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欧交所合作项目的成果

欧交所合作项目的成果

Becky Butcher报道

欧洲期货交易所启动“合作项目”目的是?

Matthias Graulich:“合作项目”的目的就在于通过合理分配利润以及共同实现一定目标的方式,和市场参与者建立一个真正的伙伴关系。作为市场设施的提供者,我们虽然积极地提出新产品和新服务,但也需要市场参与者做出支持,最终使市场接受这些产品和服务。这就是我们发起项目的原因,我们致力于发展与供应商及客户的伙伴关系,同时对为我们的成功做出贡献的客户进行回馈。

这种回馈包括两个方面:一个是经济利益,而另一个是管理支持,因为我们将最优表现的伙伴纳入了欧洲期货交易所清算公司的管理。大家可以称之为“实质主体”,既包括经济效益及管理能力。

 

您对于回购业务和场外外汇交易业务拓展的动力是什么?

Graulich: 最初,在2017年10月我们开始发展利率衍生品场外交易,这也是“合作项目”的开始。我们始终不忘初心地筹划着“合作项目”的后续业务拓展。由于我们希望试探一下项目是否能成功,且主要的市场参与者是否能给予支持,因此我们以一个产品组的形式开始了此项目。然后,我们就要从业务和产品的发展前景中找到一个恰当的时机。我们认为最好的时机就是现在——市场正在变得更加活跃,例如,由于英国脱欧所引发的影响,欧元为基准的回购业务正潜移默化地从伦敦向欧洲大陆转移。包括监管政策德不确定性、TARGET2-Securities、净额结算效率等一系列因素。

 

为什么回购市场在“合作计划”中是如此重要的部分?

Frank Gast:目前,我们在交易和清算回购业务有广泛的客户基础,包括140余家银行和若干与欧交所清算公司及欧交所回购公司(Eurex Repo)有着紧密关系的买方机构。“合作计划”中关于回购业务的内容包括两方面战略构成,一是关注于一般抵押品和特别回购的政府债券银行间回购市场,这是目前在伦敦进行清算的重要部分。另一项则是为经纪商对客户式业务建立清算回购服务,现在这些业务还尚未清算归入任何重要性水平。但是在人们必须面对关于资产负债表各种限制的情况下,这是一个巨大的市场,把中央对手方清算制度(CCP)引入这项业务将会产生巨大收益。但若要将买方机构变得像养老基金和资产管理者一样直接与CCP连接起来,使我们能获得清算代理机构和主要经纪商的支持,方便接入系统并提供解决方案,这依旧是一个挑战。

利率衍生品场外交易和回购项目也同样有一定的关联。在布鲁塞尔,关于为了利率互换而把养老基金纳入中央清算系统的争论仍在持续,目前,他们已经略过了这个问题。万一出现利率陡增的情况,他们将面对由基金价格变动保证金造成的大量的现金需求,那时的问题就是如何在短期内开拓现金来源。而在这里,解决方案就是对回购市场进行清算,过去发生的种种都证明了这个问题会给市场参与者带来强劲的压力和危急的隐患。在流动性上,清算回购已经和未清算回购产生了鲜明对比,某些场景下未清算的回购业务流动性已迅速枯竭。

 

扩大了宣传范围后,您看到了怎样的收益?收益表现如何?您对于到20192月项目的效益有怎样的期待?

Graulich:我们从市场中得到了很多支持,包括25家机构参与者和早期已登记注册并活跃在市场中的伙伴,我们在早些时候就可以登记注册会员,为此使“合作项目”早期的业务拓展大受裨益。25个参与者贯穿欧洲、覆盖了约七到八个国家。我们非常欣慰能有这么多伙伴在项目启动的第一个月就注册加入,这对项目本身来说是非常有益的。

我们坚信这个项目能和有着34家参与者的场外交易项目达到一样的水平,我们能看到两个项目有一定程度上的相似度。这是一个良好的开端,而我们下一步的主要目标则是在自12月初开始的交易时段延长中扩大交易量的规模,使其成为如同利率衍生品场外交易项目一样增加交易量的强劲动力。

 

参与此合作项目对市场参与者来说有什么好处?

Graulich:通过参与该项目,您有机会得到收益分成,并成为欧交所的一员。如果您提前注册,您可以在接下来的一年里通过额外的0.25乘数来提高业绩。业绩衡量的概念包括两个因素:其中一个是交易量方面,所以您在欧交所交易和清算的量越多,您的业绩就越好。您可以通过乘数来提高交易量业绩,这意味着您可以通过满足某些条件,如提前注册、提前完成交易量或支持我们关于回购交易的客户访问模型,使交易量业绩增加两倍。

我们每月根据业绩分配收入,为期四年。在第四年结束时,我们回顾这一时期的平均业绩并将收益分成固定为永续年金。因此,如果某些参与者在那四年间的业绩相当出色,他们未来将从中无限获益。

 

Gast:还有非常重要的一点就是对资产负债表净额的利好。通过T2S系统,欧交所和明讯银行的服务,我们的客户将受益于资产负债表净额机会的增加。在T2S系统内,客户将能够集中清算其与央行货币相对的全部欧元回购业务。对于集中清算的回购,我们将把流动性驱动的一般抵押品池市场与证券驱动的特别/一般抵押品市场连接起来,实现额外的资产负债表净额。

 

您是否有计划将“合作项目”扩展到其他业务线中?

Graulich:目前展开的是回购业务的“合作项目”,我们曾经公开过将场外外汇交易业务纳入“合作项目”,更多的产品可能在今年提出设想,但目前还没有具体的内容。

现在我们专注于推动回购业务的拓展,毕竟所有的事情很难同时展开并取得成功。我们目前在探索的正是非常重要的内容,并且利率衍生品场外交易也仍处于一个起步阶段,需要投入大量精力、奉献及关注。

 

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